西南证券:宝龙地产(01238)成功进驻大湾区,估值升迁最具潜力

时间:2021-02-19 20:15 点击:189

西南证券

本文源自微信公多号“西南证券钻研所”。

业绩超预期添长,毛利率稳居走业领先程度。近日宝龙地产(01238)公司发布了2019年报,通知期公司实现收好260.7亿(+32.9%),实现净收好40.4亿(+42.4%),归母中央净收好26.8亿(+45.3%)。公司各项收好不息保持郑重添长态势,物业出售收好(占总收好之比86.3%)添长34.9%、租费收好(占比10.8%)添长25.1%、酒店及其他营业添长10.8%。原由结算周围的隐微添长,总体毛利率幼幅下滑2.1pp至36.4%,照样位居走业领先程度。2019年公司实现的归母净利率相比吾们展望超出了5.3%,是原由通知期公司处置上海某项主意股权所致。考虑到公司出售不息高添长,商住勾地模式压实土地成本,异日公司结算毛利率有看照样维持在35%旁边的程度,盈余确定性强。

聚焦长三角和商住协同策略彰显奏效,出售及土储可圈可点。2019年公司实现出售额603.5亿,同比添长47.1%,出售均价16,018元每平米(+10.1%),2020年展望可售货值1331亿,出售现在标750亿(+24.3%)。截止2019岁暮公司总土储2973万方,平均土地成本3016元每平米(仅相等于2019年出售均价的18.8%),总货值3773亿(长三角2626亿,占比69.6%)。得好于稀奇的“商业+住宅”勾地模式,公司拿地成本限制程度卓异,2019年新添土储732万方(可售片面占79.0%,对答货值1185亿),平均土地成本5517元每平米,溢价率仅7.8%,始次在大湾区珠海取得两幅地块,对答权好可售货值73亿。

商业板块顺当分拆上市,异日三年添长可期。截止到2019岁暮,公司运营商场45座,矜持商场建面319.9万方(不含委托管理),平均租费程度为75元每平米每月,同比添长10.3%,经营一年以上商场的成本回报率为14.0%,同比升迁1.8个百分点。公司19年开业商场6家、20年计划开业11家、21年计划开业16家,商业运营面积有看大幅添长。宝龙地产旗下商业板块“宝龙商业”于2019年12月30日登陆港股上市,最新估值65亿人民币(宝龙直接持有65.06%,另高管持股平台占7.23%),估值和业绩挑起飞间都很大。

净欠债率大幅降矮,现金流安详裕如。受好于净资产添长、现金回笼改善及19年10月1.47亿配股,公司欠债率改善清晰。2019岁暮净欠债率为81.2%,同比降低20.4pp。公司添权平均融资成本为6.47%,较2018岁暮略微降低。公司债务组织在不息优化,信托占比从2018年的8.3%降矮至2019年的3.9%。

盈余展望与评级:展望公司2020-2022年EPS别离为1.27、1.60和1.94元,现在股价对答的动态市盈率别离为3.7、2.9和2.4倍,考虑到宝龙商业的估值程度,给予现在标价7.82港币,相等于每股NAV折让60%,维持“买入”评级。

风险挑示:出售及回款矮于预期、公共卫生事件对商业影响、大湾区拓展矮于预期等。

该新闻由智通财经网挑供

西南证券:宝龙地产(01238)成功进驻大湾区,估值升迁最具潜力


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